作者 | 辰辰
出品 | 网易科技
拉锯数年之后，2025年末，TikTok美国业务的命运终于落下了实锤。
北京时间今日凌晨，TikTok首席执行官周受资（Shou Zi Chew）向全体员工发送了一份内部备忘录。这份备忘录不仅宣告了一家名为“TikTok美国数据安全合资有限责任公司”（TikTok USDS Joint Venture LLC）的新合资实体诞生，更揭开了这桩涉及多方角力、技术算法、以及百亿美金资本博弈的神秘面纱。
根据协议，TikTok未来在美国运营主要涉及两个主体：“字节跳动TikTok美国公司”将负责电商、品牌广告等商业活动，以及全球互联互通等。该主体由字节跳动100%全资持有；而上述新合资公司将负责美国数据与内容安全、软件保障等，以符合美国法律要求。
据周受资透露，这个交易的“最后期限”被定在了明年1月22日。
消息一出，关联方甲骨文股价盘后应声上涨超5%。
这是一场尘埃落定但充满争议的交易。今天让我们细细拆解这份备忘录背后的重重迷雾。
1. 股权版图的重构：谁投资了新合资公司？
在这份周四（12月18日）由CNBC和Axios等多家媒体确认的备忘录中，最引人注目的莫过于新实体的股权分配结构。
这不再是一个简单的协议安排，而是一次复杂的资本大洗牌：
· 新投资者组成的财团（50%）： 核心由三家巨头瓜分，分别是甲骨文（Oracle）、银湖资本（Silver Lake）以及来自阿布扎比的MGX。三者各持股15%，其余5%的归属未在备忘录中明确。
· 原有投资者（约30.1%）： 由红杉资本、海纳国际（SIG）等字节跳动现有的美国股东持有。
· 字节跳动（19.9%）： 是这家合资公司的最大单一股东。
仔细观察不难发现，新的股权架构几乎算是“特朗普朋友圈的聚会”。 甲骨文创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）是特朗普的铁杆盟友，而MGX背后的阿联酋主权基金更是与特朗普家族旗下加密货币平台有着20亿美元的深度生意往来。
参议员罗恩·怀登（Ron Wyden）曾直言不讳地批评这是一种“裙带资本主义”：特朗普正在通过行政力量，将全球最火的数字媒体导流给他的盟友。
2. 估值迷雾：140亿美元是“捡漏”还是“陷阱”？
这次交易中，最让投资者感到震惊的是价格。
根据美国副总统JD·万斯（JD Vance）之前透露的信息，这家新合资公司的估值仅为140亿美元。这是一个什么概念？
· 对比营收： 就TikTok美国业务2023年高达160亿美元的营收而言，估值竟然比年收入还低，这在科技史上极其罕见。
· 对比市场价： 此前韦德布什证券（Wedbush Securities）分析师曾估算，即便不含算法，TikTok美国业务也值300亿至400亿美元。
为什么缩水这么多？背后真相在于，首先，所谓的140亿美元估值并不是指TikTok整体美国业务，而是新成立的合资公司。其次，字节虽然在新合资公司中引入了新投资者，但没卖“钱袋子”。
据《彭博社》此前报道，字节跳动将针对算法使用收取高昂的“授权费”，金额高达算法产生收益的20%。加上那19.9%的股权分红，字节跳动最终可能拿走合资公司超过50%的总利润。
也就是说，这140亿美元买的不是完整的“下蛋金鸡”，而是一张带有高额授权费的经营权门票。
同时字节跳动也继续手握美国电商和广告业务。
3. 甲骨文，算法的安全担保人
TikTok成功的核心是那套让人欲罢不能的推荐算法。字节跳动将继续拥有算法的控制权，并授权新合资公司使用。
备忘录显示，合资公司将负责算法安全，以确保内容流不受外部操纵。而甲骨文除了作为投资者，它还扮演了“受信任安全伙伴”的角色，拥有对源代码的独家审计权和验证权。
4. 职场大地震：5天入职办公，回归“老派”管理
在资本运作之外，TikTok对普通员工的态度也发生了180度大转弯。
TikTok此前已经向美国员工下达过通牒：明年（2026年）起，全员必须回归办公室，每周工作5天。 这一政策已经先行在TikTok Shop（电商部门）实施，甚至一度传出要通过监控在位时长来考核。
这显然与硅谷倡导的“自由、远程、弹性”背道而驰。Spotify的HR主管曾嘲讽这种做法：“你不能花大价钱雇佣成年人，然后像对待孩子一样对待他们。”
但办公室复工政策在全美企业界蔚然成风，戴尔、摩根大通和亚马逊等公司在过去几年都强化了到岗规定。TikTok竞争对手Instagram也宣布计划从明年2月起让美国员工每周五天回办公室。目前尚不得知新合资公司成立后，办公室复工计划是否可能会发生改变。
对于即将入主的老派科技巨头甲骨文和那些激进的PE投资者来说，不排除会用这种“高强度控制”确保他们的140亿投资不打水漂。
但对于那些习惯了在咖啡馆写代码、在家里做剪辑的TikTok天才们来说，这不仅是地点的迁徙，更是企业文化从“互联网创新”向“传统公司体制”的倒退。
5. 最后的变数：中国态度才是关键
尽管特朗普签署了行政令，周受资发了备忘录，甲骨文的股价也在盘后应声涨了5%。但根据国内法规，核心算法出口需要得到许可。
今年9月26日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。在回应路透社记者提问时表示，“中方主管部门已经介绍了中美TikTok问题基本框架共识的有关情况，你可以查阅。”郭嘉昆重申，中方在TikTok问题上的立场是清楚的。中国政府尊重企业意愿，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判，达成符合中国法律法规利益平衡的解决方案。希望美方为中国企业到美国投资提供开放、公平、非歧视的营商环境。
6. 结语：这不仅仅是一次交易
TikTok美国合资公司的成立，标志着一个“全球互联网自由流动”时代的终结。
对于特朗普而言，这是一场政治秀的完美收官，他成功地将这个全球最热门的短视频平台变成了“盟友”资产； 对于甲骨文而言，这是一笔捡漏买卖，它们获得了全球最优质的数据流； 对于字节跳动而言，这是断臂求生，保住了TikTok在美继续运营。
但对于1.7亿美国用户和数万名TikTok员工来说，他们即将面对的是一个更平庸的算法、更压抑的办公环境，以及一个被高墙围起来的“数字孤岛”。
这究竟是TikTok美国业务的“续命药”，还是走向平庸的“墓志铭”？