出品：山西晚报·刻度财经
2025年前三季度，江铃汽车累计销售整车260957辆，同比增长7.73%，但营业收入却同比下降1.59%至272.89亿元，呈现出“量增价减”的尴尬局面。
2025年以来，中国汽车市场在新能源转型与消费结构调整中呈现分化态势，乘用车消费受益于政策拉动持续改善，商用车则在电动化推动下逐步回暖。
但作为兼具商用车传统优势与乘用型诉求的车企，江铃汽车却在2025年前三季度陷入“量增利减”的矛盾困境。
2025年10月21日，江铃汽车发布了2025年第三季度报告。
《刻度财经》翻看财报发现，作为连续多年位列全球最具价值的汽车品牌100强，江铃汽车今年1-9月的营业收入为272.89亿元，同比下滑1.59%，归母净利润为7.49亿元，同比下滑35.76%。
图源：江铃汽车2025年三季度报告
第三季度总营收91.96亿元，同比下滑6.26%；归母净利润为1640.60万元，同比下滑93.94%。扣非净利润亏损7293万元，同比扩大126.67%，主营业务盈利能力恶化。
这折射出江铃汽车“商乘并举”战略推进中的现实挑战，也成为行业转型期传统车企突围的典型样本。
01
卖得多赚得少
江铃汽车2025年第三季度报告揭示了公司在业务发展与经营运营中面临的多重挑战，销量增长与营收、利润的背离成为核心矛盾。
2025年前三季度，江铃汽车累计销售整车260957辆，同比增长7.73%，涵盖70773辆轻型客车、52726辆卡车、45404辆皮卡及92054辆SUV。
图源：江铃汽车2025年三季度报告
产品矩阵看似稳固，但营业收入却同比下降1.59%至272.89亿元，呈现出“量增价减”的尴尬局面，反映出产品均价下行或产品结构中低价车型占比提升的问题，核心盈利能力持续弱化。
盈利端的压力更加突出，前三季度，江铃汽车归母净利润7.49亿元，同比大幅下降35.76%，扣非净利润更是锐减56.95%。
第三季度单季表现更为惨淡，归母净利润仅1640.60万元，同比骤降93.94%，扣非净利润甚至出现7292.92万元的净亏损。
造成这一局面的原因，主要在于控股子公司江铃福特汽车科技（上海）有限公司的业务调整，其递延所得税资产的转回直接导致公司前三季度所得税费用激增7.13亿元，同比增幅高达1152.86%，成为拖累利润的关键因素。
图源：江铃汽车2025年三季度报告
子公司经营状况的恶化也体现在少数股东权益上，第三季度末少数股东权益降至-9.90亿元，比上年末减少2.93亿元，降幅42.02%，进一步侵蚀了公司整体权益的稳定性。
现金流层面也承受一定压力。
前三季度，江铃汽车经营活动产生的现金流量净额仅2.02亿元，同比大幅下降88.30%，对日常运营的支撑力度明显减弱。
图源：江铃汽车2025年三季度报告
投资与筹资活动也没能形成有效补充，投资活动现金净流出6.56亿元，购建固定资产等资本支出持续占用资金；筹资活动现金净流出14.27亿元，偿还债务支付的现金43.50亿元远超取得借款收到的37.30亿元，短期偿债压力显现。
费用管控的不均衡也暴露了经营管理中的短板。
前三季度，江铃汽车的销售费用虽同比减少32.73%，但管理费用、研发费用分别同比增加10.23%、12.69%，费用结构优化不足，未能通过高效的费用管控对冲营收下滑的影响。
图源：江铃汽车2025年三季度报告
此外，产品端还面临着市场竞争的双重挤压。
SUV作为销量占比35.29%的重要板块，在新能源车型的冲击下需求承压，而作为销量主力的商用车板块，虽然贡献了16.89万辆的销量，却没能有效支撑营收增长。这一问题的出现，揭示了江铃汽车转型乘用车的困难，以及商用车面临的盈利危机。
02
从商用车到乘用车
前不久，乘联分会秘书长崔东树发文称，近几年乘商分化特征明显，随着房地产持续下滑，商用车走弱，乘用车消费改善。并表示，2025年，以旧换新、地方补贴细则全面落地等政策因素对乘用车产生剧烈拉动效果，增速达到11%。
商用车受电动化推动，新能源商用车走势较去年明显走强，包含微客的客车市场实现较强增长。
这促使江铃汽车的商用车板块为公司贡献16.89万辆的销量，2025年前三季度的累计销量增长至26万辆。
而公司早在2006年就开始酝酿布局的乘用车却一直未能跟上该领域的发展。
2006年，江铃汽车提出“商乘并举”战略，同时计划将商用车制造基地变成综合性的汽车制造基地，乘用车以SUV车型作为主攻方向。
但直到2010年，江铃汽车才推出SUV驭胜S350。2016年下半年，江铃汽车推出驭胜S330，但两款车并没有掀起什么水花。
2020年，公司内部再度掀起转型乘用车热潮，形成以福特品牌为主力，涵盖SUV、MPV及高端皮卡品类的矩阵。
其中，福特烈马系列为核心旗舰，推出大沙丘、复古版、墨钻、长滩等多系列车型，覆盖不同越野爱好者需求，并在30万以上中型传统燃油SUV市场累计份额达50%，稳居细分市场第一。
福特游骑侠形成山林、探迹、野地三大系列，打造沙狐版等特别车型，满足用户高端化、乘用化、智能化配置需求。
但是，在新能源产品成为主流的背景下，江铃汽车的乘用车板块以传统燃油车型为主，仅计划布局福特游骑侠高端新能源插混皮卡产品，尚未有成熟新能源乘用车量产落地，与行业新能源渗透率44.3%的高速增长态势脱节，错失市场增量机遇。
为了进一步推动乘用车发展，江铃汽车进一步整合江铃福特与长安福特现有的乘用车销售渠道资源。
图源：江铃汽车2025年三季度报告
今年9月，江铃汽车发布公告称，公司及全资子公司江铃汽车销售有限公司、福特汽车销售服务（上海）有限公司签署《江铃国产福特整车分销服务合同》，委托福特汽车销售服务（上海）有限公司为江铃汽车生产的福特品牌乘用车和福特品牌皮卡，提供全面的分销服务，目的是提升网络协同效率、扩大市场渗透、提升福特品牌形象。
03
困于“量增利缓”
无论是乘用车板块还是商用车板块，江铃汽车都面临着一个共同的问题，那就是增量不增收。
2025年前三季度，江铃汽车累计销售整车260957辆，同比增长7.73%，但营业收入却同比下降1.59%至272.89亿元，呈现出“量增价减”的尴尬局面。
这种“量增利缓”的局面并非单一因素导致，而是产品结构、市场竞争、成本波动与海外业务布局等多重因素共同作用的结果。
从产品结构来看，销量增长的核心驱动力集中在低单价的商用车品类，高价值车型未能形成同等规模的增量支撑。
2025年上半年，轻客、轻卡、皮卡三大商用车品类合计销售11.56万辆，占总销量的67%，其中轻客同比增长23.09%、轻卡同比增长21.91%，但这些车型多聚焦城配、货运等中低端场景，单价普遍在8万-15万元区间。
图源：江铃汽车2025年半年度报告
商用车内部的结构调整进一步加剧了“量增价减”效应，轻卡板块顺达系列通过性价比策略实现6月单月销量同比增长49.08%，但该系列作为入门级产品，单价较高端蓝焰动力平台车型低15%-20%；轻客板块增量主要来自通勤改装、城市配送等中低端场景，高端客运、房车改装等高价值场景占比不足10%。
而高单价的SUV车型（含乘用车及高端皮卡）仅销售5.71万辆，占总销量的33%，尽管福特烈马在30万以上中型传统燃油SUV市场占据50%的份额，但未能形成规模效应，难以对冲中低端商用车放量带来的均价稀释。
行业价格竞争的加剧，使得公司不得不通过“以价换量”策略稳固市场地位，进一步压缩了营收增长空间。
2025年上半年汽车行业价格战持续蔓延，商用车领域受新能源渗透率提升、传统燃油车库存压力影响，价格竞争尤为激烈。
为维持轻卡、皮卡等核心品类的市场份额，江铃对传统燃油轻卡终端售价下调5%-8%，全新宝典、域虎等皮卡车型终端优惠幅度扩大至1.2万-2万元，部分车型实际成交价已接近成本线。
乘用车板块虽福特烈马保持高端市场优势，但面对新能源越野车型的竞争，也通过赠送改装配件、延长质保等变相降价方式维持份额，未能通过直接提价拉动营收，销量增长的红利被单价下降所抵消。
海外业务也困于“增量不增收”，对整体营收增长形成制约。
上半年，江铃汽车出口销量6.9万辆，同比增长24.3%，但出口产品以第二代福特领睿（燃油+混动车型）及JMC品牌中低端轻卡为主，为抢占中东、非洲等新兴市场，出口单价较国内低8%-12%，中低端轻卡出口单价更是仅为国内高端车型的60%，销量增长依赖低价走量模式。
从行业趋势来看，新能源渗透率的持续提升与市场竞争的加剧，留给传统车企转型的窗口正逐步收窄。
江铃汽车若想破解“量增价减”的困局，既需要加快商用车高端化升级，提升高毛利产品占比，对冲中低端车型低价竞争的压力；更需要加速乘用车新能源转型落地，摆脱对传统燃油车型的依赖，在电动化、智能化赛道上补齐短板。同时，优化费用结构、理顺子公司运营、提升海外业务盈利质量，也是其重回增长轨道的关键。
作为江西首家上市车企与全球知名汽车品牌，江铃汽车的转型成效不仅关乎自身发展，更对传统车企在行业变革中的突围具有借鉴意义。未来能否抓住政策红利与技术变革机遇，实现销量与盈利的同步增长，仍有待市场检验。
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