长寿是社会进步和发展的重要指标之一。
同时，如何科学管理和分散长寿时代风险成为社会发展面临的新挑战。近日召开的第二届长寿风险大会上，多位业界人士围绕长寿风险的度量、分散与创新解决方案展开探讨。
长寿风险是指个体或群体的寿命超出预期，导致养老金、保险机构等长期支付义务增加，从而引发财务压力的风险。这一风险在人口老龄化加剧的背景下尤为突出，成为养老保障体系和保险业的重要挑战。
我国已进入中度老龄化社会。老年人口数量多，老龄化速度快。据公开数据，截至2024年末，全国60周岁及以上老年人口3.1亿，占总人口的22.0%；全国65周岁及以上老年人口2.2亿，占总人口的15.6%。全国65周岁及以上老年人口抚养比22.8%。
作为长寿风险对冲工具的商业年金保险市场正面临巨大挑战。对于保险公司来说，在老龄化加速趋势下开发终身年金并不容易。尤其是，长寿风险和利率变化相结合进一步加剧风险。一方面，年金偿付压力加大；另一方面，资产负债匹配难度增加，保险长期投资面临挑战。
原银保监会副主席、全国社保基金理事会原副理事长陈文辉表示，长期保险业务是保险业在积极应对人口老龄化目标下发挥功能性的核心业务领域。在低利率环境下，长期保险业务正面临着利差损风险等重大挑战。
陈文辉指出，长期来看，我们可能仍处于利率下行的走势中。应对长期利率走低，寿险业不能仅从资产端下功夫，而是应该多管齐下，在“三差”（死差、费差和利差）上进行全方位积极应对，包括用好生命表，实现精准定价和风险管理，从产品端着手降低负债成本，积极发展浮动收益型产品，强化资产负债联动，稳慎推动全球资产配置等。
陈文辉表示，低利率环境下，保险业须实现保险业自身经营的商业可持续，才能不断发挥推动经济社会高质量发展的功能，并在此过程中实现保险业自身的高质量发展。
长寿风险管理的国际实践
安睿嘉尔（Gallagher Re）的亚太区寿险与健康再保险业务区域负责人Jeffrey Seow分享了成熟市场在应对长寿风险方面的实践。他举例表示，英国养老金计划持有超3万亿英镑资产，且正积极探索养老金去风险解决方案。2025年预计英国市场风险转移交易规模达700亿英镑（2024年约为560亿英镑）：其中长寿共保交易约500亿英镑，长寿互换约200亿英镑。随着交易量增长，英国审慎监管局（PRA）对大型收购型长寿共保交易的审查持续加强。
汉诺威再保险股份公司上海分公司首席运营官龚盈分享了长寿风险互换的案例。固定保费年金再保险合约也称为“长寿风险互换”，是所有长寿风险转移的基础，由直保公司向再保险公司支付再保险保费，再保险公司支付承保的实际年金给付，现金流采取净额结算方式。这种模式自2000年中期起开始在欧美市场进行实践。
香港保险业监管局市场发展组高级经理陈颖仪分享香港保险相连证券（ILS）市场经验及其对寿险年金险市场发展的作用时表示，对于高频低损的风险，一般可以由传统的保险市场或再保险市场进行风险自留或排分。对于低频高损的风险，传统的再保险市场未必能满足保障要求，所以非传统的风险转移就应运而生。直保公司或者再保公司可以作为发起人，将相关的风险ILS转移到资本市场。
巨灾债券是最常见的ILS工具之一。分保公司成立一个特定目的保险人（SPI），与SPI签订超赔的再保险合同，将切分出来的一些风险分出给SPI并支付再保费用。然后SPI向投资者发行ILS，募集的资金和分保公司支付的再保费用都会纳入信托账户，进行高信用等级低风险的投资。如果在合同期间没有发生特定损失，到期时投资者可以获得本金返还和投资回报，如果发生特定损失，投资者按再保合约规定承担赔付责任，损失部分或全部本金。
据介绍，近年来全球ILS发行呈上升趋势。目前香港已累计发行七宗巨灾债券，发行总额累计8亿美元。
陈颖仪表示，随着医学技术进步以及人口老龄化，寿险以及年金险公司面临高频高损、风险集中的状况，传统再保险的保障机制效能可能减弱，行业的承保能力面临压力，所以ILS作为风险转移工具，可以帮助分保公司丰富资本渠道，提供分散风险转移机制，以及为指定的风险预先、平稳地去做定价。
中再寿险战略研究部政企合作处处长楼林结合“停止损失型保险”案例，探讨了如何设计更符合我国国情、数据基础与监管环境的长寿风险转移方案。
楼林举例称，NN life（荷兰国家人寿）是荷兰市场领先的人寿保险公司，其主要业务包括团体寿险和个人寿险产品，其中团体养老金业务是长寿风险的主要来源。该业务主要为现有的存量业务，新业务规模相对较小。
长寿风险是NN life面临最大的非市场风险。该公司选择通过指数型长寿衍生品合约，转移因荷兰人口死亡率改善（即长寿风险）导致的养老金负债现金流增加的风险。合约期限为20年（2014年1月1日至2033年12月31日），最终结算时间为2034年12月31日。
长寿风险分散本地化探索启动
我国目前试点类似通过金融工具转移长寿风险转移面临不小挑战。楼林表示，一是数据基础与指数构建的挑战，我国缺乏一个连续的、被金融和保险市场认可和使用的官方高频死亡率数据；二是监管与法律环境的挑战；三是市场与交易对手方的挑战，目前，缺乏历史交易数据和活跃的市场，对我国长寿风险进行精算定价将极为困难；四是产品结构与文化差异的挑战，我国的保险公司和养老金计划发起人对此类复杂风险转移工具的认知有限，需要大量的市场教育和投资者教育工作。
楼林提出了四点建议，一是数据基础先行，推动由权威机构牵头，联合金融机构，共同研究并发布可供金融市场使用的中国人口死亡率指数；二是监管沙盒试点，在监管机构的指导下，以“监管沙盒”的形式开展小范围试点，探索合适的法律形式、监管路径和会计准则；三是简单产品起步，初期可考虑结构更简单的长寿互换或再保险合约，而非“价外”停止损失结构，以降低定价和执行的难度；四是培育市场生态，鼓励再保险公司、券商等金融机构开发相关能力，并引入国际上有经验的机构参与，共同培育中国市场。
目前，保险业界和学界关于长寿风险转移的探索已经在逐步开展。
对外经济贸易大学保险学院院长谢远涛表示，中国正经历全球最迅速的人口老龄化进程之一，预期寿命的持续增长将长寿风险推向精算领域的核心。
基于中国长寿风险历史数据短、波动性大的特点，该学院构建了首个适配中国数据特征的死亡改善率预测模型，其结果对评估未来预期寿命和管理长寿风险具有重要意义。
上海国际再保险登记交易中心研究检测条线负责人周炳璇介绍，下一步，上海国际再保险登记交易中心将探索推进再保险市场的长寿风险指数建设，为长寿风险再保险交易提供行业基准指标，以及为长寿风险再保险创新产品和机制引入提供支持。
陈颖仪表示，这几年香港致力于发展非传统的风险转移市场，希望利用资本市场的优势，通过ILS产品将风险转移到资本市场，助力保障体系的完善。目前香港积极推进创新，希望其他风险种类的ILS在香港发行，对健康风险、长寿风险都持开放态度。
责编：杨喻程
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