文丨吕行编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为3600字）
随着汽车保有量突破3.59亿辆新高，中国汽车后市场历经多年发展，已构建起规模庞大且结构复杂的产业生态链，涵盖汽车维修、保养、配件销售等多个细分领域，市场竞争也随之进入白热化阶段。
近来，正经社分析师发现，京东养车不断有新店开业，这对深耕此领域多年的途虎养车而言，竞争门店正在明显增多。
两者也曾闹过别扭。几个月前，京东养车曾以“不正当竞争”为由，向法院提起了对途虎养车的诉讼。
消息传出后不久，9月、10月，途虎养车先后在武汉、广州，分别举办了湖北、广东招商大会。
一系列操作下来，看上去途虎养车正朝着万店规模迈进。相关负责人宣称，将持续优化对加盟商的服务，助力加盟商稳定获取收益。
2022年9月，《正经社》曾梳理发现，途虎养车还只是一家卖轮胎为主的公司。
时至今日，在其描绘的美好蓝图背后，有必要通过复盘，探究其三年多来的变与不变。
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盈利稳定性、产品创新与研发能力待考验
按《正经社》三年多前梳理的数据，截至2022年6月30日，途虎养车轮胎及底盘零部件在总营收中的占比为39.9%，汽车保养业务占比为34.4%，其他服务（洗车、美容等）、专攻汽配市场的B2B平台汽配龙分别占比5.3%、13.6%。
四者相加，在总营收中占比为93.2%，是最主要的营收业务。根据招股书，2019年—2022年上半年，轮胎营收占比分别为54.6%、48%、43.2%、39.9%，逐年下降；汽车保养营收占比分别为26.6%、29.9%、32.8%、34.4%，逐年上升。
毛利层面，截至2022年6月30日，其轮胎销售的毛利率为13.3%，低于汽车保养的28.7%，汽车保养成为公司最主要的利润来源。当年1-6月，营收、毛利与毛利率分别为54.68亿元、9.97亿元、18.2%。
时至今日，已在2023年9月登陆港交所的途虎养车，营收基本盘结构变化如何？
首先，复盘途虎养车的核心收入业务结构与毛利水平。
公开资料显示，2025年上半年，营收78.77亿元，较上年同期的71.26亿元增长10.5%；轮胎和底盘零部件收入为32.85亿元，占比为41.7%，相比三年多前变化并不大；汽车保养收入为29亿元，占比为36.9%，趋势同样如此。
《正经社》当年分析，2022年1—6月，销售成本在营收中的占比达到了81.8%，毛利率才18.2%。
2025年上半年，毛利为19.82亿元，较上年同期的18.46亿元增长7.4%；毛利率为25.2%，对标3年前提升7%，抛开从亏损到盈利的转变不谈，盈利能力有所改善。
但也存在2个需要注意的点，一是三年多来盈利能力提升不到10%，相对中规中矩；二是今年中期报告较上年同期的25.9%下降了0.7个百分点，反映出盈利水平稳定性尚有进步空间。
其次，途虎养车的规模扩张如何，以及内在驱动要素变化怎样？
此前，《正经社》发现，截至2022年6月30日，全国拥有4114个加盟工厂店、179家自营门店。
到了今年6月底，注册用户有1.5亿，年交易用户数达到2650万，门店7205家，较上年同期的6311家增加14.2%，增加了894家，加盟店占比为98%。其中，自营途虎工场店有160家，较上年同期的149家增长11家；加盟途虎工场店有7045家，较上年同期的6162家增长883家。
门店规模与结构的特点是，下沉与网络式覆盖的打法未变，此举与近年来茶饮行业以及量贩零食行业的大体商业化策略基本一致。
显然，增长仍然是主题。不过驱动要素之一的销售成本其实呈现波动结构，但整体跟三年前的中期报告期相比，还是提升了不少。
2019-2021年及2022上半年，销售及营销开支分别为10.41亿元、12.63亿元、16.81亿元和7.42亿元。照此推算，2022年1—6月，途虎养车“打广告”的投入，平均每月超过1亿元。
到了2025年上半年，销售及营销开支为10.21亿元，上年同期为9.08亿元；研发开支为3.43亿元，上年同期为3亿元。
得出的结论是，途虎养车虽然连续多年在门店数量与营收规模上保持行业第一的位置，稳固了在汽车服务加盟领域的领先地位。
但销售营销费用体量大于研发，一方面这可能的确与行业特征有关，汽车后市场服务于车主，密集的渠道覆盖确实需要巨大投入，尤其是针对加盟商经营能力建设上，例如，有报道显示，2025年1—6月，途虎养车在市场营销方面的投入共计5.7亿元，较去年同期增长20%。
不过随着新能源汽车市场渗透率迈入60%大关，用户对后市场服务提供者的产品多样性、服务能力要求等都会提高，这也侧面表明，产品创新与研发能力或许会考验着途虎养车。
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大量加盟商赢利，消费者口碑仍待提升
《正经社》多年前梳理当时的招股书，2019年—2022年上半年，途虎养车的营收分别为70亿元、88亿元、117亿元、54.68亿元；亏损分别为34.28亿元、39.28亿元、58.45亿元、9.52亿元。
时至今日，途虎养车自身已经实现盈利，今年上半年经调整净利润为4.1亿元，同比增长14.6%。
不过，全面盈利这个结论却不适用于所有加盟商。公开资料表明，约90%的6个月以上的加盟店保持盈利状态。这意味着，这个盈利同比大有进步，但也有“落单”者。
的确有承压的一面。
今年1月，摩根士丹利曾在一份研报中透露，2024年内地汽车售后市场疲软，预计途虎养车盈利水平可能有所下降，实际上后面的结果证明，途虎养车2025年中期的同比净利润是提升的，至于长期情况，则需要交给市场验证。
具体到门店则还要分情况，对那些新进入低线市场（县域及乡镇地区）的加盟商而言，尽管能够享受到途虎养车提供的一定补贴优惠，盈利同样要一定时间。
而且，有媒体报道显示，2024年途虎养车净增门店近1000家，其中65%为三、四线城市，单店实现盈亏平衡的周期延长至14个月，考虑到当下一些科技巨头进入到该市场，2026年市场竞争状况或许会更加激烈，对于门店而言这种竞争也就持续存在。
视线拉回到销售端。
从消费者角度来看，更关心的是加盟商提供的服务质量，途虎养车稳居汽车服务市场第一品牌，却也长期遭到不少消费投诉。
国内知名消费投诉平台黑猫投诉的投诉内容，大多集中在维修服务不到位、存在乱收费现象、使用劣质配件甚至卖假货、强制消费、虚假宣传等问题，反映出对部分门店在服务质量管控方面仍然还有加强管理的空间。
所以，公司如果想践行“长期主义”，运营质量会是一大考验。当然，公开的招聘网站显示，途虎养车也在相关区域招聘资深督导等岗位以管理这些区域。上述现象可以指向一个点，途虎养车的加盟规模在扩大，品牌方也希望精细化运营提升门店盈利和标准化服务能力。
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市场饱和，对战频发，竞争越来越激烈
对外竞争也是途虎养车越来越需要直面的客观情形。
此前，京东养车相关负责人宣称，行业确实存在不正当竞争行为，对京东养车的正常经营造成了负面影响，因此选择通过法律途径维护自身合法权益。
其实，早在2024年1月，途虎养车同样曾以不正当竞争为由，对京东养车提起诉讼。途虎养车认为，京东养车推出的“震虎价”促销活动，对自身品牌商誉造成了不良影响，因此要求京东养车赔偿500万元经济损失。
回过头来往深入看，途虎养车与京东养车之间的诉讼纠纷，看似是两家企业之间的商业摩擦，实则背后是万亿级规模汽车后市场的激烈竞争。在互联网养车领域，途虎养车长期占据市场主导地位，天猫养车、京东养车后来崛起，三者之间的竞争从未停歇。
具体来看，途虎养车凭借全国7000多家门店的庞大线下网络，在门店数量上遥遥领先，占据市场优势地位；京东养车近些年来则实现了线下门店数量翻倍，近期还宣布投入10亿元资源发起“一县一店”养车合伙人招募计划；天猫养车的门店数量也超过2500家。
除了传统三大巨头之外，2024年以来，字节跳动、滴滴等互联网巨头也纷纷布局汽车后市场，进一步加剧了市场竞争。其中，市场传闻字节跳动旗下的懂车帝推出了“懂懂养车”服务品牌，切入汽车养护领域；货拉拉推出“LaLa养车”，依托自身物流网络优势拓展汽车服务业务；滴滴旗下的小桔养车也正式开放加盟，借助滴滴庞大的车主用户群体，抢占市场份额。
商务部研究院在其发布的《2024中国互联网养车市场发展报告》中指出，当前中国汽车后市场正处于产业升级的关键阶段，标准化、专业化、品牌化、数字化已成为行业发展的核心趋势。
在这一背景下，互联网养车平台凭借其在技术、资源整合、服务标准化等方面的优势，有望打破传统汽车后市场的发展瓶颈，重塑行业发展格局，推动整个汽车后市场向更高质量、更高效的方向发展。
当下，汽车后市场充分发展的另一面，是途虎养车的竞争对手也越来越多，一方面途虎养车有多年的品牌优势、渠道优势，在擅长的领域更加垂直。
另一方面，互联网大厂在资金实力、商业效率等方面的优势同样不容忽视。这个道理已经在外卖、汽车、AI眼镜、电商等其他多个商业赛道得到了验证。
回过头来看，汽车后市场竞争已经变得越来越激烈，市场饱和度较高，门店之间价格战频发，严重压缩了利润空间。而且，如果一些加盟商自身的服务效率低下，往往难以满足消费者日益多样化的需求。
再者，人工成本、房租等运营成本的不断上涨，也给众多从业者带来巨大的经营压力。部分小型门店由于缺乏专业的管理和运营经验，在市场竞争中处于劣势。
由此看来，要应对竞争，持续让加盟商和自身整体盈利，途虎养车还有不少路要走。
2023年9月，途虎养车已在港交所上市，成为“汽后市场第一股“。股价在当年11月触及37.70港元/股（前复权，下同）后，开始一路震荡下行，2024年3月曾触及9.01港元/股，如今又起起落落地来到了15港元/股上下。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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