在以“全球大模型第一股”为终点线的赛跑中，来自北京的智谱率先迈出了一步。
12月19日，港交所官网公布北京智谱华章科技股份有限公司（下称“智谱”）聆讯后资料集，智谱IPO的进度条再次刷新。
智谱招股书披露，根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，智谱的收入在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额占到6.6%；截至2025年6月30日，智谱累计为超过8000家机构客户提供大模型服务。
不过，该招股书也显示，自2019年成立以来，智谱“烧钱”状况也愈演愈烈，收入连年稳步增长的同时，亏损也逐年扩大。尤其是智谱在2023年亏损7.88亿元后，2024年亏损直接“增长了一个数量级”至29.58亿元。
智谱主要财务数据对比 新京报贝壳财经记者张晓慧根据招股书制作
另一边，同为“AI六小龙”的MiniMax几乎在同时传出通过港交所聆讯的消息，六小龙内部的较量进入白热化阶段，二者谁先敲响上市之钟，尚有悬念。
本地化部署撑起营收，长期仍押注MaaS
作为国内最早启动大模型研究的团队之一，智谱交上一份十分可观的收入增长成绩单。
据智谱招股书披露，2022年、2023年、2024年公司收入分别为5740万、1.245亿、3.124亿，2022年到2024年的年收入复合年增长率达到130%；2025年上半年收入为1.9亿，较2024年同期增加超1.4亿元。
从营收方式来看，智谱通过其一体化MaaS（模型即服务）平台提供大模型服务获取收入，根据客户需求提供本地化部署和云端部署两种部署方式。
招股书显示，智谱本地化部署与云端部署所带来的收入比重经历过较大变动。2024年以前，本地化部署一直是智谱收入的绝对主力，2022年，本地化部署收入占其当年收入的95.5%；2023年为90.4%；到2024年上半年，云端部署收入的占比则直线飙升至40.3%，并占到2024年全年收入的15.5%；2025年上半年，云端部署收入仍占智谱总收入的15.2%。
两种路线的分化显现出来。智谱创业早期，高毛利率的本地化部署模式为其打下了“基本盘”，招股书显示，2022年以来，智谱本地化部署的毛利率保持在50%以上，2025年上半年，本地化部署业务的毛利率达59.1%。
此外，2024年，智谱大模型本地化部署服务帮助其叩开了海外市场的大门，2025年上半年，来自新加坡、马来西亚等国的东南亚客户为智谱本地化部署业务贡献了11.1%的收入。
不过，从长期来看，智谱仍然看好并“押宝”云端部署，即大模型API调用模式。
据智谱披露，智谱云端MaaS和订阅业务呈现指数级增长趋势，中国前十大互联网公司中有9家使用智谱GLM大模型，付费流量收入超过所有国产模型之和。
智谱董事长刘德兵告诉贝壳财经记者，智谱有自己的战略思考，“我们的核心是坚持并深化原有战略路径：首先，坚持做好基础模型，对齐世界领先水平；其次，在商业路径上，让外部客户在我们的开放平台上调用token，随着模型能力的提升，模型调用量也呈倍数增长，这是今年更明确的战略方向。”
今年12月，智谱CEO张鹏曾表示，智谱希望将API业务的收入占比提升至一半。
智谱招股书显示，2022年，智谱云端部署的毛利率为76.1%，而今年上半年，这一数字为-0.4%，这或许意味着智谱在今年进一步加大了对云端部署的研发投入。
事实上，在“AI六小龙”中，智谱的风格一贯“高举高打”，业务布局广泛覆盖多个前沿产品线。除传统大语言模型外，该公司在AI编程、多模态、具身智能及智能体（Agent）等方向均已展开深入布局。这一策略也意味着，智谱正系统卡位未来可能爆发的一系列细分赛道，而模型即服务（MaaS）模式将成为其在各领域实现商业化的重要路径。
清华大牛领衔，大规模“烧钱”研发最终目的是AGI
由于长期以来更偏重B端和G端业务，智谱并不像豆包和DeepSeek一样总是活跃在大众视野。实际上，智谱是国内最早的一批AI大模型公司，背后的“清华基因”也让其备受投资界关注。
早在2022年下半年ChatGPT出现之前，智谱的核心团队成员就在该领域深耕：CEO张鹏毕业于清华计算机系，董事长刘德兵曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任，总裁王绍兰为清华创新领军博士。
智谱实控人唐杰在被称为“中国AI大模型黄埔军校”的智源研究院带队研发了中国首个超大规模智能模型“悟道1.0”和“悟道2.0”。“悟道2.0”发布后，唐杰为解决算力问题四处奔走，其间他的实验室为解决国产算力和大模型所做的适配进行了不懈努力，最终训练出了GLM大模型，这成为智谱AI的底座。
智谱CEO张鹏1998年进入清华大学计算机系学习，后专注于“文本数据挖掘与语义分析”的研究。毕业后，张鹏选择加入清华大学计算机系知识工程实验室继续科研生涯。这里正是孵化了智谱前身——科技情报大数据挖掘与服务系统平台AMiner系统的地方。唐杰同时也是AMiner的建立者。2019年6月，出于商业化考虑，团队将AMiner单独拆分出来，并成立新的公司“智谱”，核心团队成员均为清华校友。
自成立初期，智谱便喊出“对标OpenAI”的口号。不过，在核心技术路线上，智谱选择了基于自回归填空的通用预训练范式GLM，不同于GPT的自回归模型架构。
2021年，智谱发布中国首个专有预训练大模型框架GLM框架；2022年开源首个1000亿规模的模型GLM-130B；2025年7月，智谱发布并开源旗舰基座模型GLM-4.5，模型参数规模达到3550亿。
根据弗若斯特沙利文，依据2025年7月进行的12项业界标准基准测试的评估结果，GLM-4.5在全球排名第三，在中国排名第一，并位居全球开源模型榜首；此外，GLM-4.5在OpenRouter上的token消耗量排名全球前十及中国前三，付费API收入超过所有国产模型之和（据OpenRouter数据）。
而亮眼表现的背后，是智谱长期持续投入大量资金用于研发，以及由此带来经营表现上的连年亏损。
智谱招股书显示，2022年、2023年、2024年公司亏损分别为1.437亿、7.88亿、29.58亿，2025年上半年录得亏损23.579亿。而关于亏损原因，智谱招股书提到：“亏损主要由于我们对研发作出重大投资。”与之相对应的是，2022年、2023年、2024年智谱研发开支分别达到8440万、5.289亿、21.954亿；2025年上半年研发投入为15.947亿元。截至2025年6月30日，智谱研发团队共有657人，研发人员占比达74%。
（图源：智谱招股书）
同样值得关注的，还有智谱背后的阵容豪华的投资团。智谱招股书显示，目前公司已经完成八轮投资，募集资金超过83.6亿元，第八轮融资（B6轮融资）后，智谱估值为243.77亿元。
在智谱招股书公布的参投股东名单中，不乏美团、蚂蚁集团、腾讯等互联网巨头的身影，还有君联资本、启明创投等知名投资机构，同时有社保中关村创新基金、北京市人工智能产业投资基金、杭州城投产业基金等国资加盟。
贝壳财经记者注意到，智谱也一贯是走在技术前沿的企业。如其在2024年10月就实践了大模型操作手机的“手机助手”这一概念，导致A股一度出现了“智谱概念股”。而在今年12月豆包手机火爆后不久，智谱立即将手机助手背后的技术“AutoGLM”开源，再度引发关注。
智谱的高管团队也一直不惮于展现自己对实现AGI（通用人工智能）的渴望。“AGI是我们公司成立之初就树立的目标，即‘让机器像人一样思考’。公司成立的初衷就是专注于认知智能，我们的团队源自清华大学知识工程实验室，拥有近30年的AI技术积累。因此，我们对实现AGI怀有深厚感情，并坚信其能够实现，但同时我们也认为AGI是一场长跑，无法一蹴而就。”刘德兵告诉贝壳财经记者。
一边是亮眼的收入增长与豪华的股东阵容，另一边则是持续扩大的亏损。也许对于智谱，上市并非终点，而是一场更严酷“大考”的开始。通往AGI的路径注定漫长且昂贵，智谱此番冲刺港股，是为这场远征筹集了关键粮草，也为自己戴上了更为透明的“紧箍咒”。
新京报贝壳财经记者 张晓慧 罗亦丹
编辑 白昊天
校对 付春愔